9/10 ECB 決議將三大政策利率同步上調25 個基點，將存款機制利率升至2.50%，主 要再融資及邊際貸款利率分別升至2.65%及2.90%，符合市場預期。這是ECB 繼6/11 以來再次升息，ECB 於6/11 升息一碼，7 月會議暫停升息後，9 月再度啟動緊縮。本 次決議獲管理委員會一致同意，總裁拉加德形容本次升息為「毫無懸念的決定」(a no-brainer)，並強調在溫和、不利、嚴重的三種能源情境下，本次升息均具合理性。 經濟展現韌性、通膨回落速度較原先預期緩慢，整體基調明顯偏鷹。 ECB 本次會議維持2026 年全年平均HICP 通膨年增率預測估值於3.0%，並將2027 及2028 年HICP 通膨年增率預測估值分別由2.3%、2.0%上修至2.5%、2.1%；剔除 能源與食品的核心HICP 通膨年增率方面，2026 年預測維持2.5%，2027 及2028 年 分別由2.5%、2.2%上修至2.6%、2.3%。至2028 年，整體與核心通膨分別為2.1% 及2.3%，仍高於ECB 的2%中期目標。 通膨預測上修主要反映能源通膨高於原先估計，及經濟成長與勞動市場表現較佳，使 核心通膨更具黏性；2028 年通膨預測估值小幅上修則主要來自服務通膨及薪資增幅略 高。ECB 將2026 至2028 年受僱者人均薪酬增幅均小幅上修0.1 個百分點至3.3%， 但認為能源價格上漲透過工資調升及企業成本轉嫁，進一步推升核心通膨的二輪效應 目前仍屬有限。惟若能源價格漲勢更強或持續更久，並進一步推升工資及非能源商品 與服務價格，核心通膨的持續性仍可能加劇。 ECB 總裁拉加德未對後續路徑預作承諾，重申將逐次會議評估通膨前景及其風險、基 礎通膨的變化趨勢與貨幣政策傳導強度。市場已提高後續升息定價，OIS 隱含12/17 例會再升息25bp 的機率升至90%，利率決策會議後推升歐債短端殖利率，德國10 年期公債殖利率上升5.7bp 至3.5%，基調偏向鷹派。資產負債表方面，ECB 延續被動 縮減，APP 與PEPP 到期本金均不再進行再投資；2026 年8 月兩項資產持有規模分別 減少150 億及100 億歐元，持續回收市場流動性並強化利率升息的緊縮效果。

9月8日中國公布2026年8月進出口數據，整體外貿表現維持強勁，以美元計價出口及進口年增率較前月走升至25%及28.2%，本月貿易順差為1191億美元；累計前8個月貿易順差擴大至8063億美元，年增率2.7%，較去年同月29%顯著縮減，對GDP成長貢獻將少於去年同季。 出口方面，8月出口年增率由前月23.9%升至25%，成長續強；累計前8個月出口總額達2.92兆美元，年增率升至19.3%。主要受惠於全球AI基礎建設投資及高科技產品需求持續擴張，帶動高科技產品與積體電路延續高速成長態勢，8月出口年增率分別為56.9%與129.9%；此外，汽車出口年增率雖降至43%，但主要受去年同基期墊高影響，惟汽車出口絕對金額仍位於歷史高位。 與主要貿易夥伴貿易消長表現分歧，8月對美國及台灣出口年增率分別由17.1%、25.1%升至34.4%與43.8%，主要受全球AI投資熱潮延續帶動，半導體、伺服器及其他高科技產品需求強勁，加上企業因應貿易政策不確定性提前拉貨所致；其中對美貿易順差亦其中前8月對美貿易順差亦由前月的1707億美元擴大至1998億美元。相較之下，東協及歐盟需求動能有所放緩，其出口年增率分別降至30.4%及6.7%。 進口方面，8月進口年增率由前月27.6%升至28.2%，持續高於出口增速；累計前8個月進口總額達2.11兆美元，年增率升至27%，其中因全球AI產業鏈擴張，帶動機電產品及積體電路進口需求維持強勁，8月年增率分別升至51.7%及83.6% 。 展望後續，在AI與高科技產品需求支撐下，中國出口可望維持韌性，並持續支撐經濟成長與製造業活動，因此短期外需強勁，有助降低中國進一步推出大規模刺激政策的迫切性。但高額貿易順差可能加劇歐美對貿易失衡的關注，加上中美貿易政策仍具不確定性，出口後續仍面臨外部風險，由於美中曾於2025/10達成協議，暫緩關稅戰一年至2026/11/10，關注9/24川習會是否針對關稅、稀土管制豁免等措施達成具體安排或延長期限。

9月8日台灣公布8月CPI，較前月微跌0.01%，年增率由前月2.52%降至2.04%，雖仍略高於2%通膨警戒線，但已降至5月以來低位；累計平均前8個月CPI年增率為1.84%。核心CPI年增率亦由前月2.36%降至2.30%，惟降幅小於整體CPI，顯示整體通膨雖明顯降溫，但核心通膨仍具一定黏著性。 本月CPI漲幅收斂主要受食物類價格漲幅收斂影響，其年增率由前月2.49%大幅降至0.79%，主因為其中蔬菜去年同期受丹娜絲颱風及豪雨影響故比較基期偏高；惟其他食品價格仍持續上漲，顯示食品通膨壓力尚未完全消退。能源方面，儘管8月國內汽柴油價格凍漲，但受去年同期低基期及國際油價仍高影響，油料費年增率升至11.86%，對整體通膨影響仍達12%。   服務類通膨降溫幅度相對有限，8月服務類價格年增率由前月2.56%降至2.47%，仍高於商品類的1.58%漲幅；其中外食費與房租年增率分別為3.17%及1.69%，反映內需相關服務價格仍具黏著性。累計平均前8個月服務類價格年增率2.41%，明顯高於商品類的1.21%；服務類對整體通膨貢獻達68%，為商品類貢獻度32%的兩倍，顯示今年以來通膨壓力仍主要集中於服務價格。 8月PPI年增率由前月17.80%小幅降至16.75%，逆轉先前猛烈漲勢， CPI與PPI年增率差幅由-15.3%收斂至-14.7%。惟生產成本壓力仍處高檔；主要受電子零組件及電子與光學製品價格上漲帶動，兩者合計貢獻生產者物價通膨達57%。 展望後續，隨去年颱風造成的蔬菜價格高基期持續發揮壓抑效果，加上暑期旅遊旺季逐步結束，預期短期CPI年增率可望維持相對溫和。然而，外食、房租及娛樂服務等價格仍具黏著性，核心CPI仍高於2%；此外，PPI維持雙位數成長，顯示企業上游成本壓力尚未明顯消退。若後續成本逐步轉嫁至終端售價，可能限制CPI進一步降溫幅度。 整體而言，8月CPI年增率降至2.04%，雖有助緩解央行升息急迫性，但近期新台幣5年期IRS利率近期升至2.42%的年內高點，反映市場升息預期仍高，央行本季理監事會議將於9/17召開。