根據最新的歐洲統計局資料，歐元區11月HICP年增率從10月的2.1%小幅上升至2.2%，略高於市場預期。排除變動較大的能源和食品價格後的核心HICP年增率持平於10月的2.4%。 細項中，食品、酒精與煙草價格年增率維持在2.5%，與10月相同。服務業價格年增率由10月的3.4%進一步上升至3.5%，為4月以來高位，是11月HICP年增率反彈的主要因素。服務業通膨持續高於整體通膨水準，主要反映勞動成本壓力的影響。歐元區2025年第二季度服務業時薪成本年增4.3%，高於整體經濟增速，且第一季度薪酬和時薪年增率均為3.8%。儘管工資增長已開始放緩，但服務業作為勞動密集型產業，工資成本的傳導效應仍需時間消化。能源價格跌幅收窄，年變動率由10月的-0.9%改善至-0.5%。非能源工業品價格年增率維持在0.6%，與10月持平。以月變動率觀察，11月整體物價下跌0.3%。儘管通膨略有回升，歐元區通膨仍接近歐洲央行2%目標水準。 按國家別，德國通膨年增率由10月的2.3%上升至2.6%，為2月以來最高水準，主要受食品價格推動。法國通膨年增率由10月的0.9%下降至0.8%，持續處於歐元區最低水準。義大利通膨年增率由10月的1.3%下降至1.1%，為2024年10月以來最低。西班牙通膨年增率則由10月的3.2%小幅下降至3.1%，但仍維持相對高位。 整體而言，歐元區通膨小幅回升主要受服務業價格上升及能源價格跌幅收窄影響，但整體通膨水準仍接近ECB通膨目標。ECB總裁拉加德12月3日在歐洲議會聽證會預估歐元區通膨預計將在未來幾個月將維持在2%目標附近，潛在通膨指標與中期目標保持一致。她強調，經濟活動將受益於家庭支出增加和具有韌性的勞動市場，歐洲央行將靈活因應。歐洲央行預期2025年底通膨將維持在2%左右，2026、2027年預估將分別降至1.7%及1.9%。因通膨已接近ECB目標之下，市場普遍預期ECB於12/18貨幣政策會義將維持現行利率水準不變。

美國11月ISM服務業指數從52.4上升至52.6，略為增溫，商業活動維持擴張，惟新訂單自年內高點回落，擴張動能趨緩。企業調查顯示關稅和政府停擺所影響的需求和成本，已獲得部分改善。 11月ISM服務業分項指數中，商業活動從54.3小幅增至54.5，惟新訂單下降3.3至52.9，顯示較多受訪企業接單動能不若前月；聘僱為48.9，連續6個月呈現收縮，企業招聘意願較弱；物價項自70降至65.4，數據相對偏高，通膨預期壓力仍在。 在行業展望方面，看法樂觀的行業數由11個增至12個，以零售、住宿與餐飲、健康照護為主；看法保守的行業由6個減至5個，以營建、不動產租賃、運輸與倉儲等為主。 整體而言，11月服務業呈現景氣擴張但處於招聘謹慎、物價預期高位等複雜環境，11月NRF上修今年11-12月消費旺季銷售成長率，由3.7%上修至4.2%，總額挑戰1兆美元；但今年零售業對假期銷售聘僱相對保守，估僅招聘26.5-36.5萬人，為15年來最低。服務業雖處年底旺季，庫存回補下景氣出現改善，但在稍早公布的11月ADP就業人數意外減少3.2萬人，勞動市場降溫顯示服務業成長力道受限。

12/1台灣國發會公布11月製造業PMI由50.3上升至51.4，創今年4月來最高，分項指數中的人力僱用由47.5升至52.2，新出口訂單升至47.5，新訂單分項指數略降0.3至50.9；生產指數則由53.2降至50.9，隨出貨旺季接近尾聲，整體製造業新訂單/存貨比由10月1.09降至1.05，而半年展望指數已連續三個月上升，至45.4，反映需求尚未全面回溫，廠商展望溫和改善。 觀察六大製造業11月PMI呈現5升1降，其中電子暨光學業因受惠於缺貨漲價效應，其PMI升至52.2，結束連續4個月萎縮，新訂單、新出口訂單與人力僱用皆重回擴張階段，分別升至50.5、50.5、52.3，半年展望亦升至47.2；交通工具、化學暨生技、食品暨紡織業PMI皆脫離萎縮，分別升至52.8、51.8與50；電力暨機械業PMI降至50.2，是唯一展望調查轉弱的製造業。 11月非製造業NMI由54.4上升至55.8，創今年1月來新高，分項指數中的商業活動、新訂單進一步擴張，分別升至57.6與60.2，半年展望連三個月改善，升至47.5；8大非製造行業11月NMI皆高於榮枯值，但金融保險、資通訊傳播業展望回降，其餘產業皆上升；因逢雙11、旅遊展、政府普發現金政策等有利因素，住宿餐飲、零售業NMI皆進一步擴張，分別升至64.6與61.5，批發業亦由48.4升至53.1；金融保險業NMI雖放緩至55.6，但未來半年展望明顯改善，由42.9升至53.3，為今年來最高，也是3月以來首次高於榮枯值。 整體而言，台灣11月製造業、非製造業PMI進一步擴張，生產、新訂單需求皆處於擴張階段，惟廠商未來半年展望改善仍相對溫和，尚未全面轉趨樂觀。後續關注台美貿易談判結果，若能取得有利關稅條件，將有助於進一步提振廠商信心。