11/3 澳洲央行RBA 以6 比3 決議將現金利率目標調升1 碼至4.85%，符合市場預 期，為今年第5 度升息，利率達18 年來高位。澳洲9 月整體CPI 年增率由8 月的 4%升至4.3%，月增率由0.4%升至0.8%，3Q26 截尾平均CPI 年增率亦由2Q26 的 3.6%升至3.7%，高於2%–3%通膨目標。RBA 研判，國內需求超出供給的程度較先 前估計更大，企業因而較容易將燃料等成本的漲幅轉嫁至商品與服務價格。為避免高 通膨進一步推升家庭與企業的通膨預期，RBA 再度升息。 相較於8 月預測，RBA 將4Q26 CPI 年增率估值由3.6%大幅上修至4.5%，並將 4Q27 預測由2.6%上修至2.7%。RBA 預估，整體通膨將於2027 年底降至3%的目 標區間上緣，將較前次預估延後約3 季。相較於9 月一致通過升息，本次有3 位委員 主張維持利率不變。RBA 總裁Bullock 表示，這3 位委員較重視房市與勞動市場的下 行風險。由於今年5 次升息的緊縮效果仍在傳導，其認為委員會可先觀察後續數據， 再評估是否需要進一步緊縮；會後聲明也刪除前次「必要時進一步升息」的措辭。 展望方面，本次升息已大致反映在外匯與債券價格中，投票分歧與聲明措辭轉變促使 市場下修再升息預期。11/3 澳幣兌美元較前日回貶0.46%至0.6967，2 年期及10 年期澳洲公債殖利率分別下滑6.6 及4.6bp，至4.82%及5.09%，市場反應偏鴿。 RBA 在11 月貨幣政策報告中，依10/28 金融市場定價，將2027 年第二季現金利率 假設由8 月報告的4.5%上調至4.9%。11/4 OIS 定價則隱含12/8 及2027/2/9 會後 政策利率分別為4.87%及4.94%。按再升息1 碼估算，市場預期12 月再升息1 碼機 率已降至8%，明年2 月升息機率亦僅29%。OIS 隱含政策利率於2027 年上半年觸 及約4.94%的高點，僅較現行政策利率高9bp，顯示市場預期RBA 本輪升息循環已 接近尾聲。

11/2美國ISM公佈10 月製造業PMI由54.5升至55.5，高於市場54.5估值，創逾四年來次高，僅略低於7月的55.6，製造業景氣延續高檔擴張；分項指數中的生產、新訂單皆進一步擴張，分別升至59與55.5，而且海外需求增溫，新出口訂單指數由50.9升至51.9，但因存貨重返擴張，由48.6升至51.6，使新訂單占存貨比值由1.14降至1.08，但訂單需求仍強，存貨增加應是廠商看好未來需求而加快備貨。不過，廠商反映供應鏈緊張、成本壓力仍未緩解，供應商交貨時間指數仍高達59.1，價格指數雖由77.9降至75.2，但仍高於前9月74平均值，主要反映鋼鋁價格高企、關稅成本、戰爭推高油價等因素。 整體而言，美國製造業10月新訂單、出口訂單展望同步上升，反映內外需求同步增溫，但供應鏈緊張、成本上升等風險仍高，企業調漲價格的壓力仍存。對聯準會而言，現階段須維持偏緊的貨幣政策，防範通膨上行風險，目前市場預期今年12月再升息1碼機率達7成，但未來一年升息升息幅度預期已由上個月最高4碼降至2碼，後續若地緣風險趨緩、能源通膨降溫將有助於降低升息壓力。 11/2傳出伊朗最高領袖已授權政府進行談判，以及川普表示不急於決定是否恢復對伊朗軍事行動，釋出希望透過外交談判解決的意願，均使得緊張局勢和緩，11/2 WTI原油價格大跌7.4%至每桶96.5美元，後續須密切關注協商進展。

11月2日國發會公布10月台灣製造業PMI，由63.4降至62.5，連續13個月擴張，惟擴張速度放緩。新增訂單指數由63.6降至63.2，生產指數由65.6降至64.7，雖較前月略為回落，但皆維持在60以上的高度擴張區間，顯示製造業景氣續處高檔，惟成長動能略有降溫。 進一步觀察供需結構，製造業新增訂單下降，存貨指數亦由61.4降至60.0，使訂單存貨比由1.04微升至1.05。其中，電子暨光學產業新增訂單指數由56.7降至52.7，存貨指數則維持64.4高檔，使訂單存貨比由0.88降至0.82，顯示訂單成長力道較庫存累積速度偏弱，後續須留意庫存調整進度及訂單交付情況。 產業別方面，六大製造業PMI全數擴張，其中電力暨機械設備PMI升至64.5居首，其新增訂單升至71.3，反映AI資料中心、電力基礎設施及半導體設備投資需求強勁；電子暨光學產業則由62.6降至60.0，為今年3月以來最慢擴張速度。展望方面，製造業未來六個月展望由61.4微升至61.7，續維持高檔擴張，但企業對未來景氣的樂觀程度有所降溫；其中電力暨機械設備展望大幅升至75.0，持續領先其他產業，電子暨光學則由62.4降至61.7，顯示設備投資相關產業信心持續增強，電子產業則相對審慎。 非製造業方面，10月NMI由56.9降至55.4，連續20個月擴張，商業活動由57.7降至54.7，新增訂單持平於56.7。八大產業中七大維持擴張，僅資訊暨通訊傳播業由62.0降至50.0；零售業NMI由53.3升至61.5，居八大產業之首；住宿餐飲業亦升至60.9，反映第四季消費與旅遊旺季效應逐漸顯現。非製造業未來六個月展望則由57.8降至56.2，其中住宿餐飲業未來六個月展望由69.2升至75.0，展望表現最佳，惟零售和資通訊傳播未來展望陷於緊縮區間，皆為45.5。 整體而言，10月製造業與非製造業持續擴張，惟成長動能呈現分化。製造業新增訂單與生產指數雖略為回落，仍維持高度擴張，AI基礎建設及半導體設備投資需求亦有助支撐後續景氣維持擴張格局；惟電子暨光學產業訂單存貨比低於1且持續下降，需持續觀察供需調整進程。非製造業雖受第四季消費旺季支撐，惟商業活動與未來展望指數同步降溫，顯示服務業景氣仍處擴張區間，但成長步調趨於平穩，後續需關注成本壓力及終端需求變化，預期短期仍維持穩健擴張。