歐元區3月PMI初值顯示，受中東戰爭影響，整體成長動能明顯放緩，幾近停滯，為十個月低點。3月綜合PMI從2月的51.9降至50.5，連續第十五個月高於榮枯線50，但擴張步伐已大幅收窄。服務業PMI從51.8急降至50.1，成長近乎陷入停滯，不過製造業PMI則從50.8小升至51.4，創45個月新高， 罕見出現製造業展望遠優於服務業情況，但德國與法國展望的差異極高。 3月新訂單出現八個月來首次下滑，主要拖累來自服務業；製造業新訂單則仍維持正成長。出口訂單持續收縮，連跌第49個月。就業方面，歐元區企業連續第三個月小幅裁員，製造業就業持續減少，服務業就業則僅小幅增加，為去年9月以來最弱。但最值得警惕的是成本面，中東戰爭爆發推動能源價格急漲、供應鏈受阻，投入成本上漲為近三年最快，製造業投入成本漲幅創2023年2月以來新高，供應商交貨延誤亦跳升至2022年8月以來最嚴峻。銷售價格漲幅雖同步加速，但升幅遠不及投入成本，企業利潤空間承壓。 主要國家中，德國3月綜合PMI從53.2降至51.9，服務業PMI從53.5大幅滑落至51.2，成長明顯放緩。然而製造業逆勢走強，PMI從50.9升至51.7，產出擴張更創逾四年最快，為歐元區少數亮點。法國則持續惡化，綜合PMI從49.9滑落至48.3，為五個月低點。服務業PMI降至48.3，製造業雖微升至50.2，但產出實際下滑至四個月低點，加上投入成本通膨急升至2023年11月以來最快，整體前景黯淡。 整體而言，中東戰爭引發的能源衝擊與供應鏈中斷是3月最大變數，使歐元區同時面臨需求成長近乎停滯、通膨卻加速升溫的停滯性通膨風險。值得注意的是，德國製造業雖表現亮眼，但部分動能可能來自企業趕在供應鏈惡化前搶先備貨，並非實質需求回升，能否持續仍有疑慮。歐元區商業信心大幅崩跌，月跌幅為俄烏戰爭以來最大，歐盟亦已正式示警停滯性通膨風險。衝突持續時間與其對能源市場的長期影響，將是決定歐元區經濟的最關鍵變數。

川普對伊朗的48小時通碟在到期前再度TACO(轉彎)，3/23發文表示過去兩天的敵對，將獲全面與徹底的解決，原先對伊朗發電廠與能源設施的攻擊行動延後5天，持續與伊朗對談，不過伊朗半官方媒體否認談判，強調將繼續捍衛。在48小時的緊張時刻中，美國媒體指出土耳其、埃及與巴基斯坦三國分別會晤白宮特使魏科夫（Steve Witkoff）及伊朗外交部長阿拉奇（AbbasAraghchi）從中斡旋，緩和衝突，但未獲伊朗方面證實。 上週兩方攻擊行動中卡達一處天然氣設施液化設備遭伊朗破壞，預期須3-5年才能修復，約將影響全球4%-5%供應量。民生能源價格逐漸受到影響，美國AAA汽油價格已上漲至每加侖3.9美元，較開戰前漲幅已逾3成，生活成本壓力上升嚴重影響共和黨11/3期中選舉選情，市場預期民主黨拿下參眾兩院多數黨的機率已升至8成，雖然貝森特受訪時聲明要以50天的高油價換取50年的和平，但經濟才是美國選民最在意的，高油價持續愈久，對通膨與經濟的衝擊性愈高。 WTI油價在川普轉向後應聲回跌，CME5月期貨自3/23上午98美元高位，至3/24上午已降至88美元價位，為3/10以來低位；美國10年期公債殖利率亦自4.41%降至4.34%；標普500反彈1.15%，收斂上週五大部份跌幅，惟5天緩衝期後的不確定性仍高，若高油價維持較長時間，對CPI與GDP成長約將至少產生0.5%~1%的影響。目前CME FedWatch預期今年不降息的機率仍高於6成。

上週財經選粹 ◆ 區域衝突擴大風險升高 川普下48小時通牒威脅開放荷莫茲海峽 伊朗警告報復升級 ◆ 中東戰爭推升通膨風險  主要央行貨幣政策轉趨鷹派 ◆ FOMC決議維持利率3.5%~3.75%及今年降息1碼計劃不變 調升通膨預期值 ◆ 台灣央行連八季維持利率不變 放寬第2戶貸款成數上限 上修經濟與通膨展望 ◆ 歐洲央行ECB維持利率不變 中東戰爭重塑通膨展望 ◆ BOE 維持利率不變 中東衝突打亂降息節奏 ◆ 日銀維持政策利率0.75%不變 示警戰爭增加通膨上升壓力 ◆ 台灣前2月外銷訂單創同期新高 年增23.8% 3月可望再創新高 市場本週關注焦點 ◆ 3/24 歐元區3月製造業及服務業PMI 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI 年度重要財經行事曆-2026年 年度投資市場重要事件-2025年(10-12月) 年度投資市場重要事件-2026年 全球重要會議-2026年 全球重要選舉時程表-2026年                                                                                  川普貿易政策 全球主要央行貨幣政策-2020~2025年   全球主要央行總資產餘額、美國Fed基金利率預期 資本市場波動率與流動性指標