上週財經選粹 ◆ 美國9月非農就業新增11.9萬人 失業率意外上升至4.4% ◆ 11/21紐約Fed總裁Williams釋出鴿派訊號  美債殖利率回降 ◆ 歐元區復甦不一致  11月製造業PMI降至49.7  服務業PMI略升至53.1 ◆ 歐執委預估2026年GDP成長率持平於1.4% 通膨緩步下行 ◆ 台灣10月外銷訂單年增25.1% 符合預期 電子產品接單創新高 ◆ 日本高市內閣推出21.3兆日圓新經濟政策 推動減稅、發展AI、半導體等關鍵領域投資 市場本週關注焦點 ◆ 11/25 9月零售銷售 ◆ 11/25  9月PPI ◆ 11/26 聯準會經濟褐皮書 ◆ 11/27 中國10月工業企業利潤 ◆ 11/27 台灣10月景氣對策信號 ◆ 11/28台灣主計處公布3Q25GDP修正值與經濟展望 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI 年度重要財經行事曆-2025年 年度投資市場重要事件-2025年 全球重要會議-2025年 全球重要選舉時程表-2025年                                                                                  川普貿易政策 全球主要央行貨幣政策-2020~2025年   全球主要央行總資產餘額、美國Fed基金利率預期 資本市場波動率與流動性指標

歐元區11月PMI數據顯示經濟活動持續穩健擴張，但成長動能略有放緩。11月綜合PMI從10月的52.5微降至52.4，仍維持在兩年半以來的較高水準，連續第十一個月高於50榮枯線。服務業PMI自53.0升至53.1，創18個月新高。製造業PMI則從50.0降至49.7，再次跌破榮枯線，降至5個月低點。製造業產出PMI由51.0降至為50.5，為近8個月低點，但仍連續九個月實現擴張。 11月整體新訂單增速放緩，但仍維持連續四個月的擴張。整體新業務持續成長，服務業新訂單擴張，但製造業訂單的再次下滑。出口訂單持續收縮，降幅與10月相當。整體就業水準在10月回升後，11月持平零成長。服務業就業增長放緩，僅小幅上升；製造業就業則加速下滑，已連續30個月收縮。投入成本通膨率大幅上升，創8個月新高，製造業投入價格三個月來首次上漲且創8個月最快增速。產出價格增幅反而放緩至13個月來最低水準，製造業售價持平，服務業價格漲幅降至2021年4月以來最慢。 主要國家中，德國11月綜合PMI降至52.1，較10月的53.9明顯回落，為2個月低點。製造業PMI從49.6降至48.4，為6個月新低；服務業PMI從54.6降至52.7，成長動能減弱。法國經濟持續低迷但萎縮情況舒緩，綜合PMI從47.7升至49.9，創15個月新高但仍低於榮枯值，已連續15個月收縮。製造業PMI從48.8降至47.8，為9個月新低；而服務業PMI從48.0升至50.8，達15個月新高並重返擴張區間。 整體而言，服務業持續擴張並創18個月新高，但製造業重新跌破榮枯線50，呈現服務強、製造弱的情況。報告中提及一些隱憂，如供應鏈延誤創近三年最嚴重水準、成本通膨壓力升溫及就業成長停滯等等。儘管報告預期第四季GDP成長將優於第三季，但製造業持續疲軟和多重結構性挑戰顯示復甦根基仍不穩固。

11/21日本高市內閣推出新的綜合經濟政策，規模達23.1兆日圓，主要內容包括減稅、補貼、創造加薪環境等因應高通膨政策，另將推動危機管理投資，包括AI、半導體、量子技術、造船、海洋、核融合、生物科技、航空、航太、關鍵礦產與材料等關鍵領域投資。 近幾年雖然日本企業不斷擴大加薪幅度，帶動全國平均名目薪資增長，但因物價上漲仍使實質薪資衰退，抑制民間消費信心，由於民間消費占GDP逾5成，過去在民間消費疲軟的情況下，易限制整體經濟成長；但近幾年日本民間投資相對穩健，2021年來民間設備投資額已連續四年回升，2025年前三季較2024年同期成長2.8%。 因此，高市推出減稅、補貼等政策，有助提振疲軟的消費信心，增加消費意願，加上推動關鍵領域投資，有利維繫日本民間企業投資擴張動能； IMF於10/14高市上任前預估2026年將由2025年1.1%放緩至0.6%，而日本政府估算新經濟政策對GDP的提振效果可望達到1.4%，可望支持經濟成長。 高市內閣推出21.3兆日圓的經濟政策中，將有4.2兆需透過政府舉債融資，高於2024年11月石破茂內閣推出經濟政策時的1.1兆日圓融資額，近期因政府債務可能增加之預期，使日本長債殖利率進一步上揚，11月20日 10年期公債殖利率曾突破1.8%，11/21收盤降至1.78%，較去年底增加68bps，30年期公債殖利率亦升至3.32%，較去年底增加103 bps。 政府債務壓力上升使日銀謹慎採取升息行動，日圓進一步貶值，11/19匯價貶破157，11/21財務大臣片山皋月表示將視匯率干預為因應日圓過度波動及投機性走勢的可能選項，口頭警告可能進場干預，驅使日圓略為反彈至156.4，但從4/21的140.9以來，貶值幅度已達9.9%。