7/31 日銀例會決議維持短期政策利率0 不變，但調升通膨率與經濟成長展望；總裁植田表示，雖然日本與美國達成貿易協議，但關稅對經濟的不確定性未立即散去；核心通膨達到 2% 的可能性上升，不過當前物價上漲主要受供給因素驅動，若透過貨幣緊縮來應對，可能傷害經濟，但仍重申若物價、經濟發展符合預期，將繼續升息。 雖然日銀未來持續緊縮的政策立場未改，但市場解讀植田的談話偏向鴿派，降低了日銀近期升息的預期，7/31 日圓匯率貶破150150，是今年3 月底來首次，收盤價1 50.7550.75，較前日貶值0 .8 %%，累計較今年4 /21 高點1 40.86 回貶6 。 日銀今年1 月將利率調高1 碼至0.5% 後，至今已有四次例會未再升息，主要考量美國關稅政策不確定性，7/22 美日達成貿易協議，日本對等關稅、汽車等關稅皆將降至15%15%，緩解未來經濟下行風險，日銀本次展望將2 025 財年G DP 年增率估值由0 略上修至0 6%，並預期2 026 、2 027 財年年增率將小幅回升至0 、1 。 通膨展望方面，因大米等食品價格上揚，推升今年物價漲幅，今年前5 月扣生鮮的核心C PI 年增率由去年全年的2 上升至3 3%，故日銀上修2 025 財年核心C PI年增率估值至2 7%，亦略上修2 026 與2 027 財年核心C PI 年增率估值為1 與2 。

7/31 台灣公布2 Q25GDP 初值，季增率由1.76 升至3 08%，是近六季最高季變動率，年增率則由5.48 躍升為7 96%，遠優於5 /28 主計處5.23% 初估值，因出口、資本形成的成長高於預期。 觀察2 Q25 主要部門支出，由於避關稅的提前出貨效益，帶動商品出口額達1537億美元的歷年單季最高，推升商品與服務出口年增率達35 %%，較初估值高出6 .58 %%，使淨出口正貢獻率從0 大升至5 77%；國內需求方面，資本形成雖因去年同季年增逾16% 的高基期，第二季年增率降至5 56%，結束連四季雙位數增長，但仍較初估值高出7 .9 %%，民間消費增長持續放緩，年增率降至0 56%，是近1 5 季最低增長。 累計1 H25GDP 較去年同期成長6.74 %%，商品與服務出口年增率大升至17.39%17.39%，淨出口貢獻GDP 增長的49%49%，資本形成年增10.43%10.43%，延續去年全年13.61% 的強勁增長，貢獻GDP 增長的41%41%，但民間消費動能偏弱，僅年增0.96%0.96%，且低於去年全年2.72% 增長率。 整體而言，由於企業為避開川普的關稅措施而提前出貨，加上A I 強勁需求不減等有利因素，帶動台灣上半年出口、投資與經濟的高增長；展望下半年，由於部分海外需求已提前在上半年滿足，預期下半年出口成長將放緩，淨出口貢獻下降，資本形成長則因高基期將放緩，目前台灣主計處、央行，以及國內智庫台經院、中經院等預測機構，對下半年平均GDP 成長估值落在0 .8%~ 之間。

7/31川普簽署簽署行政命令，宣布台灣的對等關稅為20%20%，較日、韓15% 稅率為高，在各國稅率屬於中等水準，將於7 日後生效；昨晚台灣行政院宣布台美關稅談判完成技術性磋商，正研議聯合聲明，後續關注官方聲明內容，可能包括台灣對美投資、採購，以及開放美國商品等內容。 今年4/2 美國公布的台灣對等關稅32%32%，但在4/9 暫降至10%10%，4/11 亦暫時豁免電子產品的10% 關稅，進而降低對美出口影響；提前出貨效應，帶動台灣今年上半年對美國出口、出超分別較去年同期大幅成長51.4% 與113.3%113.3%，上半年各產品對美出口普遍呈雙位數增長，其中資通訊出口年增74%74%，貢獻整體對美出口成長的88% 。 5月以來主計處、央行，以及國內智庫台經院、中經院陸續公布最新今年的經濟成長展望，各預測機構對於下半年GDP 平均成長估值落在0.8%~1.1% 之間，下半年實際成長情況，仍須視對等關稅、半導體關稅的影響而定，由於台灣對美出口有高達7 成是電子相關產品，而對等關稅影響範圍約占對美總出口的3 成，且今年後續月份僅餘5 個月，對等關稅影響相對可控，但若8 月上旬公布的半導體關稅偏高且涉及資通訊產品，將全面影響對美國出口，恐使下半年GDP 成長停滯或是有小幅衰退的疑慮。