日本7月通膨如市場預期全面回升，7月CPI年增率由6月的1.6%升至1.9%，剔除生鮮食品的核心CPI由1.6%升至1.8%，進一步剔除生鮮食品及能源的核心核心CPI亦由1.7%升至1.9%，均符合市場預期；月增率方面，整體CPI由0.1%升至0.5%，核心、核心核心CPI亦分別月增0.4%，顯示短期物價上漲動能同步增強。7月通膨不僅受到生鮮食品及能源價格所推升，排除上述項目後的基礎物價亦同步走高，通膨重新升溫的訊號較6月更為明確。 細項來看，能源與生鮮食品反彈是7月通膨加速的主要來源，但成本壓力亦逐步向更廣泛的商品項目擴散。能源價格年增率由-0.4%轉為+0.6%，公用事業價格由-0.4%轉為+0.7%；食品價格年增率由3.2%升至3.5%，生鮮食品更由3.9%攀升至7.0%，為整體CPI升幅高於核心CPI的重要原因。另一方面，家具及家庭用品年增率由2.3%明顯升至3.7%，醫療保健年增率由1.6%升至2.1%，娛樂年增率亦由1.4%升至1.9%，反映石化原料、記憶體等成本上漲逐步傳導至日用品及耐久財；相較之下，服飾鞋類年增率由1.4%降至1.2%，住房年增率維持1.0%，教育則持續年減3.8%。 整體而言，目前日本通膨已不僅是能源與生鮮食品價格反彈，商品端成本轉嫁範圍正在擴大，服務通膨尚未出現相同幅度的加速。7月商品價格年增率為2.7%，高於服務價格年增率1.2%，近期通膨回升仍具有較強的能源、原物料與進口成本推升之特徵；此外，政府電力與瓦斯補貼措施、高中學費、學校午餐與托育費減免等政策，仍持續壓低官方CPI數據，若排除一次性政策因素，核心核心CPI年增率估已略高於日本央行（BOJ）的2%通膨年增率目標。換言之，日本潛在通膨壓力可能高於官方CPI所呈現的程度，但後續能否形成更具持續性的通膨，關鍵在薪資成長能否進一步傳導至服務價格。 展望未來，日本通膨風險仍偏向上行，能源與進口成本回升、企業轉嫁成本積極及上游價格壓力，均可能使核心通膨於下半年進一步升溫。一方面，中東局勢膠著，推升能源及石化原料成本，日圓相對弱勢亦增加進口通膨壓力；另一方面，企業轉嫁成本的意願較過去提高，7月PPI年增率已升至7.2%的逾三年高位，上游成本仍可能持續向消費端傳導。BOJ預期剔除生鮮食品的核心CPI將自2026年度下半年起加速至明顯高於2%的水準，Bloomberg民間機構綜合預估亦顯示2026年第4季核心CPI年增率或將升至2.6%。日本通膨格局正由政策補貼與食品降溫，逐步轉向能源成本回升與商品價格上漲；若後續服務價格加速，核心通膨可能進一步升至2%以上。 貨幣政策方面，7月CPI數據符合預期，但通膨壓力持續升溫，進一步強化BOJ升息的基本面條件。BOJ自2024年3月退出負利率政策、啟動貨幣政策正常化，目前無擔保隔夜拆款目標利率已逐步升至1%；本次CPI公布後，OIS隱含9月18日例會升息1碼的機率由78.1%升至81.4%，目前顯示年底前約有1.5碼的升息空間。核心通膨回升、商品成本轉嫁範圍擴大，加上排除政策因素後的基礎通膨可能已高於2%，均提高BOJ對通膨持續高於目標的警戒。若後續通膨持續升溫，且經濟未明顯轉弱，預估BOJ貨幣政策正常化方向不變，將持續升息。

歐元區8月景氣維持擴張，製造業成為主要的改善動能。8月21日標普全球公布歐元區8月綜合PMI初值，由52.0微升至52.1，創9個月高點，高於市場51.7估值。其中製造業PMI由51.9升至52.8，創51個月高點，明顯優於市場預期的51.8；服務業PMI則持平於51.7，略高於預期的51.5。製造業產出指數同步由52.9升至53.4，創54個月高點，其中德國為製造業改善的主要來源，歐元區經濟活動維持擴張，本月景氣改善主要由製造業所帶動。 歐元區製造業需求端與就業改善，復甦廣度有所增加。8月製造業新訂單指數由50.7升至52.2，新出口訂單由49.4升至51.5，為4年半以來首度重返擴張區間；S&P調查亦顯示，歐元區製造業就業人數微幅增加，終結連續38個月的削減職缺，企業採購活動亦為近3個月首度增加。另一方面，投入庫存持續下降、製成品庫存降幅則創3月以來最大，反映企業在生產加速之際仍持續消化庫存。整體而言，產出、新訂單、新出口訂單、就業及採購活動同步改善，顯示製造業回升已逐步獲得需求支撐，本輪復甦基礎已更為穩固。 不過，產業景氣仍明顯分化，德、法呈現製造業改善、服務業偏弱的格局。德國綜合PMI由51.3降至51.0，主要受到服務業PMI降至48.5所拖累，但製造業PMI升至54.1，製造業產出指數更升56.7；S&P調查指出，中東供應鏈干擾帶動企業預防性備貨，加上AI相關科技產品需求及國防支出帶動設備需求，為德國製造業提供支撐。法國綜合PMI則由49.4降至48.8，其中服務業PMI降至48.4，但製造業PMI仍升至51.5；另一方面，德、法以外歐元區國家的整體經濟活動則創2022年4月以來最快增速，其中旅遊支出為服務業的重要支撐。因此，歐元區整體景氣持續擴張，目前仍呈現德國製造業與周邊國家服務業較強，但德法服務業偏弱的不均衡復甦格局。 價格壓力邊際降溫，但整體水準仍偏高。歐元區8月綜合投入價格指數由62.9降至62.6，產出價格指數由54.7降至54.0；S&P調查顯示，投入成本增速降至2月以來最低，其中製造業投入成本增速為6個月最低，產出價格指數則降至3月以來最低，已連續三個月放緩，且製造業與服務業售價漲幅均有所下降。值得注意的是，價格降溫主要集中於德國，法國及其他歐元區國家的售價漲幅反而小幅加快。整體而言，歐元區企業成本與售價壓力正逐步降溫，但價格水準仍高於中東衝突前，通膨壓力尚未完全消退。 展望第三季，PMI顯示歐元區經濟活動較第二季改善，但GDP成長動能仍以溫和擴張為主。 7、8月綜合PMI平均達52.1，高於第二季49.1均值，依目前PMI數據推估，第三季GDP季增率約為0.2%至0.3%。惟第二季GDP季增0.4%部分受到愛爾蘭經濟反彈，及中東衝突下企業提前下單等一次性因素支撐，隨相關效果消退，第三季GDP增幅仍可能略低於第二季。因此，8月PMI較適合解讀為歐元區景氣漸具韌性、製造業復甦基礎轉趨穩固，但服務業需求前景尚未明顯加速。後續仍須觀察製造業訂單與出口改善能否延續，以及服務業能否維持擴張。 貨幣政策方面，景氣維持韌性，而通膨仍高於目標，經濟環境將支撐歐洲央行(ECB)進一步升息。8月PMI顯示經濟活動維持擴張，製造業生產、新訂單及就業同步改善；另一方面，儘管價格壓力邊際降溫，整體價格水準仍偏高，通膨風險尚未完全消退。 ECB於6月升息1碼，將存款機制利率調升至2.25%，7月例會則維持利率不變；截至8/21，€STR期貨市場隱含ECB於9/10例會再升息1碼至2.50%的機率達95%，隱含利率亦顯示年底基準利率將升至約2.60%，相較目前仍隱含約1.4碼的升息空間。整體而言，預期ECB本輪升息循環尚未結束，後續升息幅度及速度仍將取決於通膨上行情況及經濟韌性。

8月20日台灣公布7月外銷訂單金額達979.4億美元，再創歷年單月新高，月增2.8%，年增61.9%，不僅明顯優於經濟部統計處預估的54.5%至57.8%，亦高於上半年外銷訂單年增率50.9%，顯示AI需求持續強勁，帶動整體接單表現優於預期。 從產品別觀察，電子與資訊通信產品仍為接單成長的主要驅動力，7月電子產品接單金額達413.2億美元，金額續創單月歷史新高，年增率為71.7%；資訊通信產品接單332.7億美元，年增率升至89.5%；兩者合計占整體接單比重達76%，並貢獻近九成的整體接單成長。傳統產業方面，受惠半導體擴產及AI供應鏈需求帶動，機械與基本金屬接單年增率分別升至31.3%與24.3%，表現相對突出；塑橡膠製品與化學品亦維持正成長。惟光學器材受面板需求持續疲弱影響，跌幅持續擴大，接單年減10.6%，為主要產品中唯一衰退項目。 以接單地區來看，美國仍為最大成長來源，7月接單金額達407.9億美元，年增率進一步升至88.9%，不僅高於整體外銷訂單增幅，也優於上半年美國接單年增率66.6%，反映美國AI投資需求持續強勁。東協接單年增率升至61.1%，亦高於上半年累計增幅55.6%；中國大陸及香港接單年增率升至47.2%，而歐洲和日本接單年增率逾3成。 整體而言，今年前7個月外銷訂單累計較去年同期成長52.5%，約為去年全年增幅的兩倍，顯示AI相關需求對台灣科技產業的帶動效果持續擴大。展望8月，經濟部統計處調查顯示，依接單家數計算的動向指數為48.8，略低於榮枯線；但依接單金額計算的動向指數為51.3，仍處於擴張區間。其中，電子產品家數及金額動向指數分別為50.6與52.8，資訊通信產品則為54.1與50.1，顯示AI相關需求仍具支撐力，接單動能可望維持穩健。 經濟部統計處仍樂觀預估8月外銷訂單金額將落在970億至990億美元之間，估算年增率約61.4%至64.8%，顯現在全球AI投資需求持續強勁下，外銷動能仍將維持高成長格局。