歐洲央行(ECB) 於2025年12月18日舉行貨幣政策會議，決定維持三大關鍵利率不變，存款機制利率、主要再融資操作利率與邊際貸款利率分別維持在3.25%、3.40%及3.65%。此一決策主要基於通膨水準持續接近2%的中期目標，且整體通膨前景評估未出現重大變化。 在最新經濟預測方面，經濟成長與通膨展望均有調整。實質GDP成長率預估2025年為1.4%，2026、2027與2028年分別為1.2%、1.4%及1.4%，相較於9月預測分別上調0.2%、0.2%與0.1%。整體通膨率預估2025年為2.1%，2026、2027與2028年分別為1.9%、1.8%及2.0%，其中2026年上調0.2%，2027年則下調0.1%。核心通膨預估2025年為2.4%，2026、2027與2028年分別為2.2%、1.9%及2.0%，其中2026年與2027年分別上調0.3%與0.1%，反映服務業通膨降溫速度較預期緩慢。 在風險評估上，儘管貿易緊張局勢有所緩和，但仍具波動性的國際環境可能擾亂供應鏈運作、抑制出口動能，並進一步影響消費與投資。全球金融市場情緒若出現惡化，亦可能導致融資條件收緊、風險趨避情緒升高，進而拖累經濟成長。地緣政治緊張局勢仍是主要不確定性來源，特別是俄烏戰爭。另一方面，規劃中的國防與基礎建設支出，以及有助於提升生產力的結構性改革，則可能推動經濟成長表現優於預期，信心改善亦有助於帶動民間支出。 總裁拉加德在記者會中強調，管理委員會一致同意維持所有政策選項的開放性，將在後續每次會議依據數據決定貨幣政策，不預先承諾特定的利率路徑。拉加德指出，儘管近期經濟數據有所改善，但整體不確定性仍然偏高，使央行難以提供明確的前瞻指引；投資活動的強勁表現，特別是與人工智慧相關的資本支出，正逐步改變經濟成長的結構特性。 整體而言，ECB預估通膨將於2026年持續下行，相較於美國與英國，歐元區通膨已趨近目標水準；經濟呈現緩步復甦趨勢，ECB上調未來經濟展望。在此背景下，ECB認為目前利率已接近中性水準，短期內調整政策利率的可能性不高。

12/18 英國央行BOE以5:4的多數決議將基準利率降低0.25%，至3.75%，為2024年8月以來的第四次降息，累計降幅達150Bps。但有四位委員主張維持利率於4%水準，顯示委員會內部對政策路徑存在重大分歧。 BOE在聲明中表示，英國CPI年增率已由前次會議的3.8%降至11月的3.2%，低於預期，主要受惠於食品價格通膨放緩。服務業通膨亦從4月高點5.4%降至4.4%。11月公布的預算案措施（能源帳單監管成本降低、燃料稅調整）預計將於2026年4月使CPI通膨下降約0.5%，預期將使2026年第二季通膨更接近2%目標，但12月通膨則預期將因菸草稅調升和機票價格上漲而暫時回升。 薪資增長持續放緩，截至10月的三個月整體平均周薪年增率降至4.7%，私部門正常薪資年增率則降至3.9%，符合11月報告預測，預期第四季私部門薪資增長將進一步放緩至約3.5%，勞動市場持續趨緩，英國失業率升至5.1%，較11月報告預期高0.2%。裁員率升至每千名員工5.3人，創2013年以來除疫情期間以外新高，HMRC薪資數據顯示私部門就業持續疲弱，公部門就業則較為強勁。 經濟方面，第三季GDP增長放緩至0.1%，略低於預期，BOE預期第四季GDP零增長。儘管企業調查數據仍顯疲弱，但12月PMI綜合產出指數初值有所回升，且已連續八個月高於榮枯線。財政方面，11月公布的秋季預算案預計未來兩年將使GDP水準提高約0.1-0.2%，但三年後的稅收增加將對GDP產生負面影響。預計現有財政政策預期將在未來三年使產出缺口擴大約1%。 BOE強調貨幣政策將持續確保通膨穩定在2%目標。自2024年8月以來基準利率已降低150Bps，政策限制性已經下降。不過，委員會表示「對進一步寬鬆政策的判斷將更為接近臨界點」，暗示未來降息步伐可能放緩。整體而言，相較於經濟下行風險，BOE更在意通膨回升的風險，因此即使預期2Q26後通膨將更接近其通膨目標，仍可能會放緩降息步伐，以避免過度寬鬆的貨幣環境使通膨回升。

歐元區12月PMI數據顯示經濟活動持續擴張但成長動能放緩。服務業PMI從53.6降至52.6，為三個月低點，成長動能減弱。製造業PMI則從49.6降至49.2，為八個月低點。製造業產出PMI由50.4降至49.7，為十個月低點，結束連續九個月的擴張。綜合PMI則從11月的52.8降至51.9，為三個月低點，但仍連續第十二個月高於榮枯線50，為2019年以來首次全年每月均高於50。 12月綜合PMI新訂單分項指數增速放緩，但仍維持連續五個月的擴張，整體新業務持續溫和成長，服務業新訂單擴張抵銷製造業訂單的下滑。出口訂單持續收縮，且降幅為3月以來最大。就業水準連續第三個月小幅上升，服務業就業增長抵銷製造業就業的持續收縮。投入成本通膨率上升至九個月新高，製造業投入價格漲幅創2024年8月以來最快，服務業成本壓力也加劇。產出價格增幅小幅加快但仍屬溫和，服務業價格漲幅加快，製造業售價則大致持平。 主要國家中，德國12月綜合PMI由52.4降至51.5，為四個月低點，其製造業PMI從48.2降至47.7，為十個月新低，產出重返收縮；服務業PMI從53.1降至52.6，成長動能減弱。法國經濟勉強維持擴張，綜合PMI從50.4微降至50.1，接近榮枯值，其製造業PMI從47.8大幅躍升至50.6，創40個月新高；但服務業PMI則從51.4降至50.2，成長幾近停滯。 整體而言，歐元區服務業雖持續擴張但動能明顯減弱，製造業則再次陷入收縮。報告中提及的隱憂包括：製造業採購活動大幅削減、供應商交貨時間延長至2022年10月以來最嚴重水準、成本通膨壓力回升、服務業企業信心降至5月以來低點。儘管全年高於50，但製造業持續疲軟、出口訂單加速下滑、以及政治不確定性，顯示復甦根基仍不穩固，進入2026年的經濟前景充滿挑戰。